行情仍偏弱势，生猪产能主动去化预期渐起

2023-06-27

  猪价持续震荡磨底，供应压力仍待缓解
猪价维持底部震荡走势，养殖亏损收窄。据涌益咨询数据，2023 年 5 月 27 日-6 月 2 日（本周）全国生猪出栏均价 14.44 元/公斤，ag旗舰厅环比上涨 1.8%，同比下滑 7.9%。受饲料原 料价格下行带动，生猪养殖亏损有所收窄。本周自繁自养生猪头均利润-313.57 元，环比 上涨 7.3%，同比下滑 109.4%，外购仔猪养殖头均利润-171.28 元，环比上涨 16.0%，同 比下滑 421.9%。
需求端看，涌益咨询数据显示，本周样本屠宰企业日均屠宰量 147707 头，环比上涨 1.1%。天气炎热，终端消费需求提振有限，冻品出货情况不佳，目前屠企以鲜销为主，分 割入库基本停止。本周全国平均冻品库存率 24.20%，环比下降 0.47pct，鲜销率 85.6%， 环比上升 1.70pcts。近期二育进场积极性较低，对于需求支撑作用有限。
供给端看，行业资金压力促使养殖端压栏心态减弱，养殖户顺势出栏积极性提升。本 周生猪出栏均重 121.58 公斤/头，环比下降 0.2%，同比下降 0.5%。天气炎热持续，大体 重猪需求减少，且前期压栏及二育大猪基本已出货，近期出栏猪源多以适重猪为主。当前 市场出栏增量有限，但存量仍有余，后续仍存供给释放压力。
猪价持续磨底态势下，养殖户认价出栏积极性增强，而天气转热也进一步加快出栏节奏，同时需求端支撑不足，市场供应仍呈宽松态势。我们认为短期猪价或仍处低位震荡行 情，仍需密切关注需求端催化、出栏体重变化、收储政策以及二次育肥情绪变动等。
主动去产能预期渐起，下半年均价或波动上行
农业农村部数据显示，4 月全国能繁母猪存栏 4284 万头，环比下滑 0.49%（3 月环 比下滑 0.87%），涌益咨询、Mysteel 数据显示 4 月能繁母猪产能降幅有所收窄，低猪价 态势下未来或以主动去化为主。
涌益咨询数据显示，2023 年 4 月全国能繁母猪存栏环比 上升 0.04%（3 月能繁环比下降 1.95%）；Mysteel 数据显示 4 月全国能繁母猪存栏环比下 降 0.16%（3 月能繁环比下降 0.22%）。
基于对 2024 年上半年行情预期，部分养殖场主动 补栏母猪，天气转热后疫情回归平稳，能繁被动淘汰减少，同时规模场产能仍在缓慢扩张， 因此 4 月能繁产能去化或有所放缓。由于行业已连续亏损 5 个月，现金流整体偏紧，后续 若猪价维持弱势，预计行业内主动去产能或增多。
仔猪补栏情绪偏谨慎，下半年生猪均价预计波动上行。本周二元母猪均价 1627 元/ 头，环比持平，仔猪均价 622 元/头，环比下滑 4.5%，近期生猪行情震荡，仔猪补栏转为 谨慎，积极性较前期明显减弱。我们认为在长期低猪价环境下行业现金流紧张，后续主动 淘汰产能或增多，而年内旺季终端消费有望边际回暖，考虑二育持续对行业造成扰动的可能性，我们预计 2023 下半年猪价或呈波动上行、前低后高走势。
估值仍处低位，继续推荐生猪养殖板块。我们测算当前猪企对应 2024 年头均市值为 1000-3000 元，估值处于相对低位，重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧，建议关注 弹性标的新五丰、唐人神、天康生物、华统股份以及运营稳健的牧原股份、中粮家佳康、 温氏股份等。